过去的2024年，95.86%的“固收+”产品录得正收益，平均收益率5.14%。（数据来源Choice）进入2025年，固收+产品又有更出众的表现，海通证券研报显示配资炒股怎么，截至2025年2月7日，全市场共有1150只“固收+”基金，有514只固收+产品的净值创历史新高。
不客气的说，“固收+”这一隐藏的赢家在逐渐成为市场新宠。
固收+是一种投资策略，可拆成“固收”和“+”两部分来看。
“固收”部分投向债券等资产，比例至少占70%，主要追求长期稳健的收益；
“+”的部分则投向股票、可转债等风险稍高的资产，贡献弹性收益。
通过科学的股债搭配，起到“1+1＞2”的效果。
以下是近十年“固收+”基金（一级债基、二级债基、偏债混合型基金）与纯债基金、沪深300指数的对比，从中能够看到：
相较权益资产，“固收+”体现出更低的波动性；
相较纯债型基金，“固收+”有着更高的弹性。
这种进可攻退可守的产品特征正适合2025年。
今年的宏观环境更为复杂，市场面临的是更多变的不确定性、更宽松的宏观流动性和持续的稳增长博弈。分子端基本面上全A盈利预计有边际修复，但并非全年定价的核心。分母端更为关键，宏观流动性宽松和稳增长力度加强，无风险利率下行和风险偏好的修复，对估值形成支撑。
再看债市，2024年底重磅会议定调“货币政策要适度宽松”，直言“降准降息”，“宽货币”已在途中。
综合来看，股市和债市都是有机会的，但这个过程并非一劳永逸，一边是对债牛未完的执念，一边是对股牛启航的期待，“固收+”正是很好的选择。
对于“固收+”，我一直关注擅长做这一块的基金经理，最近留意到一位新锐，国泰基金程瑶。
（国泰基金 程瑶）
她是债券研究出身，曾就职于招商银行总行，2017年加入国泰基金，先后担任信用研究员、宏观利率研究员、债券策略研究员、基金经理助理、基金经理。
2021年出任基金经理以来先后管理的产品类型都是“固收+”方面的，且收益率和回撤都控制的挺不错。
程瑶在管4只（不同份额合并统计）产品，分别情况如下：
4只存量基金管理年限都超过两年，任职回报均是正回报。
其中国泰通利自程瑶管理以来净值表现持续跑赢同类基金平均水平，最近1年收益率5.97%。（数据来源：Wind，截至2025年1月22日，业绩已经过托管行复核）
图：国泰通利：基金经理程瑶管理以来业绩走势
数据来源：海通证券、Wind，国泰基金，数据截至：2025年1月22日。业绩已经过托管行复核。同类指wind二级分类-偏债混合型基金。基金经理程洲自成立日起管理，程瑶自2021年7月9日起管理国泰通利至今。我国基金运作时间较短，基金过往业绩不代表未来。
国泰民安增利A最近1年收益率7.40%，同期业绩基准收益率为6.42%。（数据来源：Wind，截至2025年1月22日，业绩已经过托管行复核；业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*90%+沪深300指数收益率*8%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*2%）
回撤控制方面，多只基金表现出众。
国泰民安增利债券近一年最大回撤-1.74%，同期混合债券型二级指数的最大回撤是-3.21%；（数据来源Choice，混合债券型二级指数代码809010.EI，截至2025/2/19）
国泰聚利价值近一年最大回撤-2.58%，同期灵活混基指数最大回撤-13.61%；（数据来源Choice，灵活混基代码930893.CSI，截至2025/2/19）
国泰通利、国泰鑫利近一年最大回撤分别是-2.74%、-3.49%，同期偏债混合型基金指数最大回撤-3.39%。（数据来源Choice，偏债混合型基金指数代码809004.EI，截至2025/2/19）
程瑶拥有多年宏观利率策略与信用研究经验，具有完善的债券投研框架。擅长把握宏观利率走势，对择时具备深刻见解，在此基础上运用固收类属资产轮动策略，灵活调整组合久期与配置品种。
下图是程瑶管理以来国泰民安增利债券以来资产配置仓位变化，从中能看到明显的大类资产变动。
数据来源：国泰基金、Wind、基金定期报告，业绩及持仓数据截至：2024/12/31，仓位数据来源于定期报告，仓位数据动态变化调整，不代表当前持仓。程瑶自2022/12/30起管理国泰民安增利债券。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。
2023年权益市场整体呈现下跌走势，程瑶预判并自年初起逐步下调股票仓位，当年国泰民安增利债券A实现了0.69%的正回报，同期混合债券型二级指数的回报是-0.36%；
2024年以来至2季度末，基于对权益市场波动行情的谨慎判断，国泰民安增利债券仍保持了10%以下的股票仓位；
2024年9月下旬，国内政策集中发力，风险偏好有所修复，股票市场快速反弹，Q3季报显示国泰民安增利债券的股票仓位从Q2的7.77%提升到15.46%，抓住了市场的反弹，A类份额近一年收益率达到7.63%。（数据来源Choice，截至2025/2/17）
另外一只是新发基金，国泰合利6个月持有混合（A类023232，C类023233），今天发行。
它是程瑶担任基金经理以来的首只新发产品，是一只偏债混合型基金。
基金合同约定，组合大部分资产主要配置于固定收益类资产，此外投资于股票（含存托凭证）、股票型ETF、可转换债券（含分离交易可转债）和可交换债券的比例合计占基金资产的10%-30%，其中港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50%。
要注意一点，它有6个月的持有期设置，对于基金经理而言，有助于在投资过程中提高资金使用效率，追求更高投资胜率；对于投资者而言，有助于淡化短期市场波动影响，提升持有体验，力求兼顾流动性与收益性需求。
涉及到不同资产的具体投资上，程瑶的做法是这样的：
债券投资
精选高等级信用债，严控风险，力求规避信用等级差、流动性欠佳的债券品种，力争为组合贡献稳健票息收益。同时在低利率环境下，放大久期波动，通过长久期利率债灵活交易获得资本利得。
权益投资
预计仓位中枢在10%左右。主要采取哑铃策略，关注红利/高股息+成长，自上而下决策大类资产仓位及配置方向。通过仓位管理控制下行风险，通过均衡持股获取向上弹性。根据宏观因素及组合净值变化积极管理组合仓位。个股选择依然关注盈利与估值的匹配，同时强化在高估时卖出低估时买入的再平衡策略。
转债投资
低利率的环境下，转债的机会成本较低，期权价值依旧有较大修复空间。双低策略长期有效，关注促转股意愿下的条款博弈机会。
多类资产的投资，不仅对基金经理是考验，对基金公司更是考验。
国泰基金在固收业务内部做了细化，分为4个专业管理小组：现金管理、利率债/利率+商金债、信用债、固收+。
不同小组之间分工合作，聚焦自己擅长的领域，同时又保持沟通，分享市场观点。
此外，信用研究团队给予全方位支持，在信用风险管理上，国泰信用研究团队通过建立有效的内部评级机制，基于内评结果构建分层管理的债券库，以及持续跟踪研究和动态调整，从而形成一套科学规范的信评体系。
守住风控底线的同时，国泰信用研究团队还通过大量的基本面研究，挖掘市场错误定价的修复机会，为固收团队提供投资建议。
国泰合利6个月持有混合（A类023232，C类023233），深耕“固收+”的专业基金经理掌舵，实力团队保驾护航，值得期待。
风险提示
基金有风险，投资须谨慎，基金投资不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。
备注：拟任基金经理程瑶在管全部基金历史业绩及业绩基准业绩列示如下：
国泰民安增利债券A（转型日期2021/11/24，业绩比较基准为90%*中债综合全价指数收益率+8%*沪深300指数收益率+2%*中证港股通收益率，程瑶自2022/12/30管理至今），2021-2024年业绩/业绩比较基准为：2.29%/0.43%，-8.62%/-1.48%，0.69%/0.69%，5.41%/6.22%。
国泰聚利价值定期开放灵活配置混合型证券投资基金（成立日期2018/03/27，业绩比较基准为50%×沪深300指数+ 50%×中债综合指数收益，程瑶自2021/07/09管理至今，程洲自2018/03/27管理至今） 2020-2024年业绩/业绩比较基准为：12.00%/13.50%，5.52%/-1.21%，-2.09%/-10.80%，1.21%/-4.68%，3.62%/11.73%。
国泰鑫利一年持有期混合A（成立日期2020/01/21，业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债，程瑶自2021/07/09管理至今）， 2020-2024年业绩/业绩比较基准为： 7.37%/6.14%，9.44%/2.81%，-1.98%/-1.17%，1.10%/1.45%，3.57%/9.81%。
国泰通利9个月持有期混合A（成立日期2021/02/05，业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债，程瑶自2021/07/09管理至今，程洲自2021/02/05管理至今）， 2021-2024年业绩/业绩比较基准为： 8.55%/1.41%，-2.26%/-1.17%，1.42%/1.45%，3.12%/9.81%。
数据来源：产品定期报告，Wind，国泰基金，数据截至2024/12/31。
本基金为混合型基金配资炒股怎么，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。其他基金的历史业绩不构成对本基金业绩表现的保证。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。
